アップル（AAPL）の株式は、今後数年にわたり深刻な調整局面を迎える可能性が高いと指摘されている。
애플AAPL의 주식은 앞으로 몇 년 동안 심각한 조정 국면에 직면할 가능성이 높다고 지적되고 있습니다.
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지난 3년 동안, 해당 회사의 주가는 2022년 말 약 130달러에서 현재 사상 최고치인 약 275달러로 거의 두 배 상승했지만, 같은 기간 동안 매출은 거의 성장하지 않았습니다.
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수익률에 대해서도 2022년의 30.3%에서 31.9%로 소폭 개선되었을 뿐이며, 그 주요 원인은 수요의 대폭적인 증가가 아니라 제품 구성의 변경에 의한 것입니다.
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주가의 급등은 주로 P/E 비율주가수익비율이 상승한 데 기인한 것이며, 기업의 본질적인 성장력을 반영하는 것은 아닙니다.
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P/E가 2배가 되는 것에 대해서는 다양한 평가가 있지만, 저희는 이것이 지속적인 성장을 보장하는 것은 아니라고 생각합니다.
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애플의 매출 성장률은 현저히 둔화되고 있으며, 지난 3개 회계연도의 연평균 성장률은 겨우 2.4%에 머물고 있습니다.
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특히, 올해 아이폰 17로의 교체 수요에 따른 일시적인 증가 효과는 장기적인 성장 추세에는 기여하지 않을 것으로 여겨지고 있습니다.
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또한, 애플은 현재 AI 분야의 급속한 발전을 따라가지 못하고 있습니다.
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Siri의 전면적인 업그레이드는 지속적으로 지연되고 있으며, Apple은 AI 기능에 관해서 Google 등 경쟁사에 뒤처지고 있습니다.
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또한, Vision Pro는 약 10년 만에 출시된 새로운 제품 라인임에도 불구하고 시장의 기대에 미치지 못해, 첫 해 판매 대수는 40만~50만 대에 그칠 것으로 보입니다.
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주가 상승은 기업의 실질적인 성장에 의한 것이 아니라, 적극적인 재무 전략의 결과라고 할 수 있다.
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실제로 지난 3년 동안 애플은 약 2,800억 달러를 자사주 매입에 사용했으며, 그 결과 발행 주식 수를 크게 줄이고 주당순이익EPS을 증가시켰습니다.
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한편, 최근 회계연도에서는 R&D 비용이 340억 달러, 설비 투자가 130억 달러에 그친 반면, 자사주 매입은 910억 달러에 달해 자본 배분의 편향이 뚜렷하게 드러나고 있다.
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일반적으로, 평가 배수가 높은 기업은 미래의 성장을 목표로 적극적으로 재투자합니다.
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예를 들어, 구글은 AI 인프라 개발에 주력하고 있으며, 2025년에는 설비 투자액을 910억~930억 달러로 대폭 늘릴 예정입니다.
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한편, 애플은 새로운 성장 분야에 대한 투자를 제한하고, 주주에 대한 가치 환원을 우선시하고 있습니다.
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현재 애플의 PSR주가매출비율은 약 9.9배로, 과거 스티브 잡스 시절을 포함해도 상당히 높은 수준이며, 역사적으로 보아도 매우 높은 수준으로 평가되고 있습니다.
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이 높은 평가는 시장이 미래의 강력한 성장을 기대하고 있음을 반영하지만, 실제로는 매출 정체, AI 분야에서의 뒤처짐, 신제품의 실패, 자본 배분의 불균형 등 지속적인 성장을 뒷받침할 요소가 부족합니다.
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따라서, 애플은 마치 새로운 성장 단계에 진입한 것처럼 평가받고 있지만, 실제 실적, 혁신, 자본 정책은 이러한 기대에 미치지 못하고 있습니다.
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이 평가와 실제의 격차야말로, 장래의 주가 하락 리스크의 주요 원인입니다.
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2026년에는 40% 규모의 조정이 이루어질 가능성을 배제할 수 없습니다.
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